这首词描绘了一幅壮丽而又凄清的边塞风光画卷，并交织着深深的思念之情。全词分为上下两片，上片主要写景，下片则转入抒情。
上片：
- 胡马嘶风，汉旗翻雪，彤云又吐，一竿残照。 开篇四句便勾勒出一幅边塞特有的景象：北方胡人的战马在寒风中嘶鸣，大雪中汉军的旗帜翻飞，天边晚霞如同吐出的彤云一般绚丽，而夕阳余晖仅剩一竿之高，暗示黄昏将至。
- 古木连空，乱山无数，行尽暮沙衰草。 接着，画面转为深邃广阔的自然景观，古老的树木连接着天空，重重叠叠的山峦无尽延伸，行者穿行于傍晚的沙漠与枯萎的草地之间，渲染出一片荒凉与孤寂。
- 星斗横幽馆，夜无眠、灯花空老。雾浓香鸭，冰凝泪烛，霜天难晓。 夜幕降临，星斗横布在幽静的馆舍之上，词人因思念而难以入眠，灯火逐渐燃尽，象征时光空耗。雾气浓郁，带着鸭子的香气（或指熏香），蜡烛因泪水冻结而凝结，寒冷霜天使得黎明迟迟未来，进一步强调了内心的孤寂与凄冷。
下片：
- 长记小妆才了，一杯未尽，离怀多少。 转入回忆，词人铭记着爱人妆容初成的美好时刻，但相聚的时光总是短暂，离别的愁绪如酒未尽，满腹心事。
- 醉里秋波，梦中朝雨，都是醒时烦恼。 无论是在醉酒时的温柔眼神（秋波），还是梦中清晨的细雨，这些美好场景醒来后都化作了现实中的烦恼与忧愁。
- 料有牵情处，忍思量、耳边曾道。 词人预感到了触动情感的某些情景，虽然难以忍受，却还是忍不住去回想那些耳边曾经的温柔话语。
- 甚时跃马归来，认得迎门轻笑。 最后，词人满怀期待地询问，何时能够策马归来，再次见到那熟悉的、迎接他时的轻盈微笑，表达了对重逢的深切渴望。
整首词通过边塞的苍茫景色与内心细腻的情感交织，展现了词人对远方爱人的深切怀念和对重聚的期盼，情感深沉，意境悠远。